Borsa Zamanı

TAVHL Hisse yorum ve analizi, TAVHL 2019 3 aylık bilanço analizi

TAV Havalimanları 2019 3 Aylık Bilanço Analizi / İş Yatırım – (24.07.2019)

TAVHL Hisse yorum ve analizi, TAVHL 2019 3 aylık bilanço analizi
Sena
Sena
24 Temmuz 2019 Çarşamba 16:20

TAVHL hisse ve bilanço analizi

Gerçekleşen ve Tahminler

2Ç19 net kar rakamı beklentilerin üzerinde TAV Havalimanları 2Ç18’deki 86 milyon € net kar rakamına kıyasla 2Ç19’de Istanbul Havalimanının önemli bir katkısının olmaması nedeniyle bizim 30 milyon € ve piyasanın 28 milyon € beklentisinin üzerinde 37 milyon € net kar rakamı kaydetti. Istanbul Atatürk Havalimanı katkısı dışarıda bırakıldıgında, TAV’ın 2Ç18’deki 28 milyon € net kar rakamı 2Ç19’de azalan kur farkı giderleri nedeniyle 35 milyon €’ya artmış oluyor. Istanbul Atatürk Havalimanı dışarıda bırakıldıgında, şirketin konsolide satış gelirleri 2Ç19’de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %9 artış ile 190 milyon €’ya ulaştı. Yine Istanbul Atatürk Havalimanı katkısı hariç, şirketin 2Ç19’deki FAVÖK ve FAVKÖK rakamlarının her ikisi de beklentilerle genel anlamda uyumlu yıllık bazda %11 artışla sırasıyla 96 milyon € ve 98 milyon €’ya yükseldi.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Satış gelirlerinde artış TAV’ın 2Ç19 satış gelirleri Istanbul Atatürk Havalimanı hariç tutuldugunda, TAV Operating Services tarafından yönetilen yeni yolcu salonlarının katkısı, Tunus’taki iyileşme ve Gürcistan ile Makedonya havaalanlarındaki yolcu büyümesi neticesinde yıllık bazda %6 artışla 190 milyon €’ya ulaştı. 2Ç19’de havacılık ve yer hizmeti gelirleri yıllık bazda sırasıyla %18 ve % 20 artış gösterdi. Yolcu başına duty free harcamasının 2Ç18’deki €6.7’dan 2Ç19’de €6.6’a kısmi düşüşüne ragmen duty free satışlarından elde edilen komisyon gelirleri %10 arttı. 2Ç19’de ikram gelirleri %7 geriledi.

Marjlarda iyileşme Istanbul Atatürk Havalimanı hariç tutuldugunda TAV’ın FAVÖK ve FAVKÖK 2Ç19’de rakamlarının her ikiside öncelikle Tunus’daki iyileşeme sayesinde yıllık bazda ciro büyümesinin üzerinde %11 artış gösterirken, her ikisinin marjları yıllık bazda yüzde 2.5 puan iyileşeme kaydetti. Istanbul Atatürk Havalimanı’nın şirket porföyünden çıkışından sonra 1Y19’de Gürcistan şirketin konsolide FAVÖK rakamında %29 pay ile en fazlı katkı yapan operasyon olurken, onu %16 pay ile Havas izledi.

Degerleme üzerindeki etki ve görünüm

Çirket 2019 beklentilerini korudu TAV yönetimi daha önceden paylaştıgı ve Istanbul Atatürk Havalimanındaki yolcu ve FAVÖK katkısını hariç verdigi 2019 hedeflerini korudu. Şirket beklentileri ayrıca 2019’da Istanbul Atatürk Havalimanı’nın kontrat tarihinden önce kapanmasına ilişkin telafi ödemesini içermiyor. Şirket 2019’da 2018 yılındaki 152 milyon yolcu sayısına kıyasla 90 -94 milyon yolcu sayısı (Iş Yatırım:98 milyon) bekliyor. Şirket 2019’da FAVÖK tutarında € bazında %38-%42 düşüş (Iş Yatırım: 343 milyon €; %10 yıllık bazda artış Istanbul Atatürk 2018 rakamları hariç bakıldıgında; %40 yıllık bazda düşüş Istanbul Atarürk 2018 rakamları dahil) öngörüyor. Bütçelenen yatırım tutarı ise 70-80 milyon €. Degerleme Hisse 2019T 5.5x Firma Deg/FAVÖK ve 14.9x F/K ile yurtdışı benzerlerinin ortalaması olan 10.1x ve 19.5x’e kıyasla iskontolu işlem görüyor. TAVHL 2019T 5.5x Firma Deg/FAVÖK ile kendi son iki yıllık tarihi 4.5x Firma Deg/ FAVÖK ortalamasına kıyasla ise primli işlem görmekte. TAVHL için hisse başına 39.20TL hedef fiyatımız şirketin Istanbul Atarürk Havalimanı ile ilgili DHMI’den tam telafi ödemesi alacagını varsaymaktadır. Hisse son bir haftada endeksin %1.3 altında performans göstermiştir.

TAVHL Hisse Yorum: TAV’ın piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşen 2Ç19 net kar rakamına olumlu piyasa tepkisi olabilecegini düşünüyoruz.. Şirket Istanbul Atarürk Havalimanının erken kapanmasına ilişkin olarak kar kayıplarının degerleme raporlarının uluslararası danışmanlar tarafından yetkililere sunuldugunu, ve DHMI ile halen devam eden kar kayıpları hesaplama görüşmelerinin kısa zamanda neticeye varmasını beklediklerini belirtiyor. Önümüzdeki dönemde bununla ilgili olarak telafi ödemesi miktarı, zamanı ve methodu ile ilgili haber akışının hisse performansı üzerinde etkili olacagını düşünüyoruz. Buna ek olarak TAV’ın yurtiçinde ve yurtdışında katıldıgı/teklif verdigi projelerde/ihalalerde gerçekleşebilecek olumlu sonuçlar hisseyi olumlu etkileyebilir.

Günün Önemli Şirket Haberleri


İlgili Galeriler
Yorum Ekle
İsim
Yorumunuz onaylanmak üzere yöneticiye iletilmiştir.×
Dikkat! Suç teşkil edecek, yasadışı, tehditkar, rahatsız edici, hakaret ve küfür içeren, aşağılayıcı, küçük düşürücü, kaba, müstehcen, ahlaka aykırı, kişilik haklarına zarar verici ya da benzeri niteliklerde içeriklerden doğan her türlü mali, hukuki, cezai, idari sorumluluk içeriği gönderen Üye/Üyeler’e aittir.