Şirket Raporu

Halk Yatırım hazırladığı değerlendirme raporu ile PETKİM için al önerisi verdi.

Şirket Raporu
Serkan Öztürk
Serkan Öztürk
23 Ekim 2019 Çarşamba 10:40

PETKİM

Düşük maliyetli iş modeline geçiş 

Star Rafinerisi’nden daha uygun fiyata alınmaya başlanan ham madde ile maliyetler azalarak marjları destekleyecek. Star Rafinerisi ile yapılan anlaşma ile şirket rafineriden yıllık 1,6 milyon ton hafif nafta ihtiyacını 24$/ton daha az maliyet ile temin etmeye başladı. Ayrıca şirketin, üretimde kullandığı ağır nafta yerine Star Rafinerisi’nden alacağı karışık ksilen veya reformatın üretim süreçlerinde, yıllık 30-35 milyon dolar seviyesinde maliyet avantajı sağlaması bekleniyor. Şirket 2019’da rafineriden nafta almaya başlamasına rağmen henüz karışık ksilen alımına başlamadı. Bu doğrultuda, Star Rafinerisi’nin sağlayacağı maliyet avantajının tam yıl etkisinin 2020’de görüleceğini düşünüyor, Star Rafinerisi’nin FAVÖK’e toplam 442 milyon TL katkısının olacağını tahmin ediyoruz. Böylece FAVÖK marjının 2020’de yıllık 2,9 puan artışla %17,2 seviyesine yükseleceğini tahmin ediyoruz.

 Ağır bakımların ardından satış hacmi artıyor. 2018 yılında ağır bakımı gerçekleşen tesislerden dolayı gerileyen satış hacminin, 2019’da tam kapasite çalışan tesislerin etkisiyle yıllık %24,9 artışla 2,3 milyon ton seviyesine yükseleceğini; 2020’de ise yıllık bazda yatay kalacağını tahmin ediyoruz. Bu doğrultuda, 2018-2020 döneminde satış gelirlerinin ve FAVÖK’ün sırasıyla %15,1 ve %19,8 YBBO kaydedeceğini öngörüyoruz.

 Değerleme. Etilen-nafta makasının yıl başından bu yana baskı altında kalmasından dolayı, hisse yıl başından bu yana %10,6, BIST100 endeksine relatif ise %17,9 değer kaybetti. 2019 ve 2020 tahminlerimize göre Petkim 7,5x ve 5,9x FD/FAVÖK ile işlem görürken; benzer şirket çarpanları medyanına göre sırasıyla %4,5 ve %13,9 iskontolu işlem görüyor. Petkim’in 12 aylık hedef piyasa değerine ulaşırken değerleme modelimizde, İndirgenmiş Nakit Akımı ve Benzer Şirket Çarpanları yöntemlerini kullanıyor, iki modele sırasıyla %75 ve %25 ağırlıklar veriyoruz. Modelimizde PETKM için 12 aylık hedef fiyat 4,93 TL seviyesinde olup, mevcut fiyat seviyesine göre %40 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Bu doğrultuda, PETKM’i ‘AL’ önerisi ile Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.

 Riskler. Tahminlerimizin altında gerçekleşecek üretim, satış hacmi, etilen-nafta makası, ortalama Dolar/TL kuru ile Star Rafinerisi’nin üretiminde aksama, küresel büyümede beklentilerin üzerinde yavaşlama, tesislerde planlanmamış üretim duruşu modelimizde aşağı yönlü başlıca risk unsurları olarak yer alıyor. 

RAPORUN TAMAMI İÇİN

Borsa Zamanı © 2019 - Borsa Zamanı'nda yayınlanan tüm materyalin her hakkı saklıdır. Hisse yorumları yorumlayan kişilerin kendi sorumluluğu altındadır. SPK'nın 22 Nisan 2002 tarihli Resmi Gazete'de yayımlanan tebliği uyarınca yayımlanması istenen uyarı; "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir."

Sitemizde Son Dakika Borsa Haberleri 'ne ulaşabilirsiniz. En Güncel Borsa Haberleri sitesi Borsa Zamanı.

Yorum Ekle
İsim
Yorumunuz onaylanmak üzere yöneticiye iletilmiştir.×
Dikkat! Suç teşkil edecek, yasadışı, tehditkar, rahatsız edici, hakaret ve küfür içeren, aşağılayıcı, küçük düşürücü, kaba, müstehcen, ahlaka aykırı, kişilik haklarına zarar verici ya da benzeri niteliklerde içeriklerden doğan her türlü mali, hukuki, cezai, idari sorumluluk içeriği gönderen Üye/Üyeler’e aittir.