BİZİM TOPTAN 3Ç19 Finansal Sonuçları -Vakıf Yatırım

Bizim Toptan, 3Ç19'da yüksek baz etkisine rağmen beklentimizin %25, piyasa beklentisinin %21 üzerinde yıllık %25 artışla 11,3 mn TL net kâr açıkladı.

BİZİM TOPTAN 3Ç19 Finansal Sonuçları -Vakıf Yatırım
Serkan Öztürk
Serkan Öztürk
23 Ekim 2019 Çarşamba 08:34

Bizim Toptan, 3Ç19'da yüksek baz etkisine rağmen beklentimizin %25, piyasa beklentisinin %21 üzerinde yıllık %25 artışla 11,3 mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılığın beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmesi ve daha düşük düzeydeki operasyonel olmayan giderler, net kârdaki pozitif sapmanın arkasında yatan temel gerekçeler oldu. Sonuçların ardından 2019 yılına ilişkin tahminlerimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %6,3 artışla 11,20 TL'den 11,91 TL'ye yükseltirken, kısa vadeli "Endeksin Üzerinde Getiri" ve uzun vadeli "AL" tavsiyemizi koruyoruz. 3Ç19 sonuçlarının, Şirketin 2019 yılının tamamına ilişkin operasyonel kârlılık başta olmak üzere öngörülerinde revizyon ihtimalini artırdığını düşünüyoruz. Şirket beklentilerinde bir değişiklik olup olmayacağını bugün TSİ 11:00'da gerçekleşecek telekonferans öncesi yayımlanacak sunumda göreceğiz.

 Devam eden müşteri kazanımı ile beklentimize paralel güçlü ciro büyümesi – Bizim Toptan’ın i) müşteri sayısında devam eden artış (y/y +%25), ii) şeker satışlarındaki daralmaya rağmen güçlü ana kategori satışları (y/y +%19,4), iii) zamların desteğiyle artan tütün satış gelirleri (y/y +%25,1) ve iv) iş ortaklığı mal tedarik sistemi SEÇ Market’in katkısıyla, net satış gelirleri 3Ç19’da beklentilere paralel yıllık %21 artışla 1,2 mlr TL’ye yükseldi.

 Operasyonel performansta sürpriz yok – Kârlılığı düşük sigara satışlarındaki artışın operasyonel kârlılık üzerinde yarattığı baskının, sigara zammı nedeniyle oluşan stok kârı ve etkin gider yönetimi ile telafi edildiğini düşünüyoruz. Şirketin TFRS16 etkisi dahil FAVÖK’ü 3Ç19’da yıllık %61 artarak 69 mn TL’ye, FAVÖK marjı da 1,4 puan artışla %5,7’ye (TFRS16 etkisi hariç %4,3’ten %4,4’e) yükselerek beklentileri karşıladı.

 Efektif vergi oranındaki düşüş net kârı destekledi – Operasyonel olmayan tarafta genel olarak beklentimize paralel performans sergileyen Şirketin efektif vergi oranı %22,4’e gerileyerek (3Ç18: %27), net kâr büyümesini destekledi.

 Net nakit pozisyonunda artış – Şirketin 2Ç19 sonu itibariyle 230 mn TL seviyesinde olan net nakit pozisyonu 3Ç19 sonu itibariyle 285 mn TL’ye yükselirken, net nakit/FAVÖK rasyosu da 1,04x’ten 1,15x’e ulaştı.

 Değerleme ve öneri – 3Ç19 sonuçlarının ardından 2019 yılına ilişkin tahminlerimizi gözden geçirerek; enflasyondaki düşüşün devam edeceği beklentisiyle ciro büyüme beklentimizi %26,3’ten %22’ye revize ederken (Şirket beklentisi: >%25), FAVÖK marjı beklentimizi TFRS16 etkisi dahil %5,3’ten %5,8’e (Şirket beklentisi: En az %5,3), etki hariç %4’ten %4,5’e (Şirket beklentisi: En az %4,3) ve TFRS16 dahil net kâr beklentimizi 30,8 mn TL’den 32,7 mn TL’ye yükselttik. Tahminlerimizdeki revizyon sonucu hedef fiyatımızı 11,20 TL’den 11,91 TL’ye revize ederken, tavsiyelerimizi koruyoruz (KVÖ: Endeksin Üzerinde Getiri, UVÖ: AL). 

Raporun tamamı için 

Yorum Ekle
İsim
Yorumunuz onaylanmak üzere yöneticiye iletilmiştir.×
Dikkat! Suç teşkil edecek, yasadışı, tehditkar, rahatsız edici, hakaret ve küfür içeren, aşağılayıcı, küçük düşürücü, kaba, müstehcen, ahlaka aykırı, kişilik haklarına zarar verici ya da benzeri niteliklerde içeriklerden doğan her türlü mali, hukuki, cezai, idari sorumluluk içeriği gönderen Üye/Üyeler’e aittir.