Net kar beklentileri aştı!

İŞ BANKASI Tahminlerin altında gerçekleşen karşılıklar nedeniyle net kar beklentileri aştı

Net kar beklentileri aştı!
Serkan Öztürk
Serkan Öztürk
07 Kasım 2019 Perşembe 09:41

Tahminlerin altında gerçekleşen karşılıklar nedeniyle net kar beklentileri aştı (+) İş Bankası 3Ç19’da hem bizim hem de piyasa tahminlerinin oldukça üzerinde 1,35 mlr TL (ç/ç:+%41,7, y/y:+%8,9) net kar açıkladı. 3Ç’de karşılık giderlerinin beklentimizin oldukça altında kalması, net karın tahminimizden güçlü gerçekleşmesinde önemli rol oynadı. Banka’nın 3Ç’de TKO’su çeyreksel 93 bp artış ile %6,7’ye ulaşırken, banka yönetimi aktif kalitesine ilişkin yılsonu için öngördüğü göstergelerde aşağı yönlü revizyona gitti. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3Ç19 net karının hisse performansına olumlu yansımasını bekliyoruz. 3Ç sonuçlarının ardından 2019 yılsonu tahminimizde yaptığımız revizyon sonucunda İş Bankası için hedef fiyatımızı 7,43 TL’den 7,20 TL’ye güncelliyoruz. Sınırlı yükselme potansiyeli nedeniyle uzun vadeli “AL” olan önerimizi “TUT”a revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz. 

TL mevduatta güçlü büyüme KMO’ya iyileşme getirdi – Banka’nın 3Ç’de TL kredi hacmi tüketici tarafında ihtiyaç kredileri ve ticari kredilerde görülen artış sonucunda çeyreksel %3,0 büyüme göstermesine karşın, YP kredilerde yaşanan %5,8’lik daralma, toplam kredi hacmini olumsuz (ç/ç: -%1,5) etkiledi. Diğer yandan, zayıf kredi büyümesine karşın banka 3Ç’de TL mevduatta çeyreksel %11,6 büyüme elde ederken, toplam pasif kompozisyonu içerisinde mevduatın payı %60,7’ye ulaştı (2Ç19: %59,8). Dolayısıyla bankanın 2Ç’de %151 olan TL kredi – mevduat oranı (KMO) 3Ç’de %139 düzeyine geriledi. Ayrıca bankanın pasif kompozisyonunda TL ağırlığının artmasını, özellikle TL kredi talebinin artış gösterdiği konjonktürde olumlu karşılıyoruz.  Gerileyen swap giderleri sonucunda çekirdek gelirleri %17,8 arttı

– Bankanın 3Ç’de gerileyen mevduat maliyetleri ile birlikte kredi-mevduat makasında iyileşme görülmesine karşın, net faiz gelirleri ise temel olarak düşüş gösteren menkul kıymet gelirleri nedeniyle sınırlı artış (ç/ç:+%0,6) gösterdi. Diğer yandan, gerileyen swap giderlerine bağlı olarak bankanın net ticari zararının azalması, çekirdek gelirlerine çeyreksel %17,8 artış getirdi. Ayrıca 2Ç’de iptal edilen 375 mn TL’lik serbest karşılık nedeniyle 1 mlr TL’ye ulaşan diğer faaliyet giderleri 3Ç’de yüksek baz etkisi ile çeyreksel %60,0 gerileyerek beklentimize paralel 427 mn TL’ye indi. Diğer yandan, 3Ç’de beklentimizin altında gerçekleşen karşılık giderleri, net kar tahminimizde önemli derecede sapmaya neden olurken, bir önceki çeyreğe göre karşılık giderlerinin %41,0 oranında gerilemesi net kara çeyreksel güçlü artış getirdi.  Aktif kalitesine ilişkin beklentilerini revize etti

– BDDK’nın takibe alınmasını tavsiye ettiği firmaların önemli bir kısmını 3Ç’de takipteki alacaklara transfer eden İş Bankası’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) çeyreksel 93 bp artarak %6,7 düzeyine çıktı. Aynı dönemde artan intikaller ve 1,1 mlr TL’lik sorunlu kredi portföy satışı nedeniyle bankanın takipteki krediler karşılık oranı %56,8’den %51,0 düzeyine geriledi. Böylece banka yönetimi 2019 yılsonu için %6,0 civarında öngördüğü TKO’yu çoğunlukla beklenenden daha düşük düzeyde kredi büyümesi nedeniyle %7,0-7,5 düzeyine yükseltirken, 150 bp’nin altında hedeflediği risk maliyet öngörüsünü 200 bp’e çıkardı. Diğer yandan, banka 2019 yılsonu için maddi ortalama özkaynak karlılık oranı hedefini %11,0-%12,0 (önceki: >%14,0), maddi orrtalama aktif karlılık oranı hedefini ise %1,2- %1,4’e (önceki: %1,4-%1,6) revize etti.

Değerleme ve öneri – 3Ç sonuçlarının ardından 4Ç’deki risk maliyetindeki yukarı yönlü revizyonumuz neticesinde İş Bankası için 2019 yılsonu net kar tahminimizi 6,3 mlr TL’den 5,4 mlr TL’ye revize ediyoruz. Böylece banka için hedef fiyatımızı 7,43 TL’den 7,20 TL’ye güncelliyoruz. Sınırlı yükselme potansiyeli nedeniyle uzun vadeli “AL” olan önerimizi “TUT”a revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz. Son bir aylık dönemde BIST-100 endeksine göre %1,1, bankacılık endeksine göre %4,6 pozitif ayrışan İş Bankası hisselerinin, beklentinin oldukça üzerinde gelen 3Ç sonuçlarına olumlu tepki vermesini bekliyoruz

RAPORUN TAMAMI 

Borsa Zamanı © 2019 - Borsa Zamanı'nda yayınlanan tüm materyalin her hakkı saklıdır. Hisse yorumları yorumlayan kişilerin kendi sorumluluğu altındadır. SPK'nın 22 Nisan 2002 tarihli Resmi Gazete'de yayımlanan tebliği uyarınca yayımlanması istenen uyarı; "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir."

Yorum Ekle
İsim
Yorumunuz onaylanmak üzere yöneticiye iletilmiştir.×
Dikkat! Suç teşkil edecek, yasadışı, tehditkar, rahatsız edici, hakaret ve küfür içeren, aşağılayıcı, küçük düşürücü, kaba, müstehcen, ahlaka aykırı, kişilik haklarına zarar verici ya da benzeri niteliklerde içeriklerden doğan her türlü mali, hukuki, cezai, idari sorumluluk içeriği gönderen Üye/Üyeler’e aittir.